】25年1月消费投资展望qy千亿国际【国君消费
社服零售□□☆=◁□：2024年传统消费平淡•■▪••，新消费有二次元IP■▷、零售调改•□■、AI+应用◇△▷•。
2024汽车○◇◆▲■▪“两新☆◆…■•☆”政策效果显著•△▷◁，静待2025年▪▷☆•○“两新-◁=”延续政策落地▼◁。
当前部分酒企已开启开门红回款▪•▷-▷★，从进度来看节奏整体慢于2024年开门红同期●●○◇=▷，预计主要受渠道库存及动销偏慢影响▽=★…；价格方面◁◁☆□◆•，近期飞天-•◆□★、普五批价相对平稳•-★，预计主因2024Q4酒企发货较为谨慎◇◇。政策利好预期驱动白酒估值修复•▲○◁，市场后续对产业趋势及个股经营表现重视度逐步抬升☆△◆，临近旺季白酒板块迈入业绩观察窗口期▷▲◆◁◆，预计2025Q1中小企业仍处于深度调整阶段…•■△•，头部企业份额抬升延续◁•○。
目前市场对于政策具体落地执行的时点仍有分歧○▽■-◇，我们认为能否在1月落地将成为影响春节前后年货节家电消费的重要因素之一☆◁◇◆。24年以旧换新政策在一二线城市落地执行效果较好■•☆◁，目前三四线城市执行空间较大●◆●■，过年返乡有望带动一波更新需求…•◇，如补贴政策能在春节前落地预计有望带动较好的内需增长◆■■◁。否则★△，一季度将面临补贴真空期所带来的需求回落以及新开年经销商的补货意愿•▽=★，一季度业绩也将有所影响●☆▷▽。如顺利落地•…，将利好全国渠道覆盖度较广●□、品类更完善的龙头企业=△，推荐美的集团-▪△△、海尔智家▲△▷、格力电器（近期销售提升速度较快）-☆…☆、海信家电△…◆、TCL电子和海信视像…•-◇○-。
微信小店推出▷★-•◆☆“送礼物☆•”灰度测试功能◆☆◇▼•◁，我们认为这不仅仅是简单理解为礼赠需求的落地■--▷◁，更要重视后续给予微信生态的电商平台发展机遇
青岛啤酒12月25日公告选举姜宗祥先生为公司董事长并兼任总裁★▲■-▼，换届落地◁△▽◇●、组织焕新有望为公司带来积极边际变化★-▷▽▲▼，2025年景气改善可期●▽▼◇。啤酒板块在较强盈利韧性☆◆◆、量价边际改善•▽▲◆、分红提升预期下•○，估值有望受益于龙头公司的事件催化逐步修复•▪◁▷。随着元春消费旺季临近…•=◇□，近日新增湖北等省市开始发放新一轮餐饮零售消费券□●…△▽•，考虑大众餐饮场景Q4起处于较低基数状态▽▪△…▷△，2025年餐饮场景相关的啤酒◁◇◇☆、餐供等景气边际改善可期●△△□，调味品□●★■-、乳制品等龙头边际企稳已逐步开始显现◁▷□▷，饮料保持韧性…○○=★。
春节旺季即将来临▷△，我们预计在低基数及春节错位影响下-•◆，1月消费数据有望明显改善=◁•…▼。新渠道■▷■=◁、新品类共振…▷□☆△，新消费创新加速◆△◇。
1）情绪消费◁▲：二次元IP=▲▲，中期开始供给增加◆☆■，但是需求高景气度●○……-■，中国IP消费和日本比有很大增长空间▷★，中长期是大趋势★=▪▷◁=。零售和IP生产端最受益•▲▲。
市场有风险-•…◆，投资需谨慎▪◆■▼■。在任何情况下▷…■■=-，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议▽○■==…。在决定投资前•★▼▲…，如有需要□◆■，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策▷○。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任…•=□○。
2024年即将落幕▪□◆◇，如何复盘24年消费行业全年表现☆△=？如何挖掘25年1月消费行业投资机会•■●▲◇▪？
2）服务消费▪△☆▲•：短期春节马上到了■★，旅游消费★●•◁=，各地方政府出台了相关政策扶持冰雪经济▼▽◆。
☆-◁▲，参考微信红包对于微信支付普及率的加速作用▷△△▲…，后续微信小店加速电商业务是大概率事件○◇●•■，这也将持续为行业带来新的结构变化▪●▷◇▽-。短期最为利好礼赠需求为主的高颜值▲◇▽▼、个体需求度较好的厨房小家电和个护小家电-▲，诸如北鼎股份的养生壶&保温杯等●-，以及针对男士礼品需求的飞科电器等▲□…▪◁。中长期更为利好营销能力较强的企业诸如德尔玛•□◁●◇★、小熊电器◆▽、新宝股份等▲◇•■◁◇。
据乘联会数据▼◁■•，全市场起步价30万以上乘用车占比由2021年的10■◆★.7%=●○，提升至2024年1-11月的13--□.2%▷★•□△，呈现扩张趋势▷▽◇◆○。30万以上乘用车市场自主品牌市占率偏低□▪▲•▲●，2023年自主品牌30 万元以上市场份额为22◇◇▷▪=▷.3%★◆…■•▽，远低于德系品牌55■▪.2%的市场份额●◁。随着2025年自主品牌和新势力车企陆续推出30万以上车型●●=●，2025年有望看到这一市场国产替代的增强▼▽★▲。
对于2025年以旧换新政策的落地时点问题成为行业关注度较高的话题=•…•▼-。岁末年初△•▪-，包括生鲜+折扣▪◆▼▪•、奥莱等都是转型方向☆★▲◁▲☆。4）零售调改□…•△▷…：永辉超市受益★■★△◆★，越来越多超市加入调改◆●-！
本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台•△。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告△◇◆-○，如需了解详细的证券研究信息■▷◆★◇•，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告▽◆◁。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效▲◁▼，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的=…，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务☆◇•，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准▼▪◇▷△…。
主观层面-◇，汽车产业的经济占比已经超越地产成为支柱产业▽■▼□◁，2023年以来央国企车企销量持续下滑对地方经济拖累明显●▪，自身主动变革动力强○☆△★◆■，上汽●…□、一汽▲▼■、东风等车企高管的大范围调整彰显了变革决心◆▼◆；客观层面◇◇，央国企车企在造车技术储备★▲、现金储备和产能上的优势明显qy千亿国际●■，为加强外部合作创造了客观条件△•□。
本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户☆★◆◇▽▼。因本资料暂时无法设置访问限制▽=，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求●▪◁-◇▼，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户★▷=◇，为控制投资风险▲=◁，还请取消关注●★，请勿订阅□▽■、接收或使用本订阅号中的任何信息△▼•=◇。如有不便▪△，敬请谅解■▪■■◁。
2025年1月今年和往年不同□△◆，春节时间少■=◆△，一二月份延续2024年趋势•◆●◁。春节早=△◇•，春节和情人节分开会对珠宝等有双高峰□◆…。
我们认为2025年央国企的车企变革将成为行业重要投资方向之一…▲□，一方面销量下滑对地方经济拖累明显■▪◆◇□•、主动变革动力强◁◇◁，另一方面产能优势为外部合作创造客观条件■••。行业销量受政策延续扰动•★◁▼•◇，中高端市场国产替代加速进行◇■●•●，整车推荐标的东风集团股份○◇○、赛力斯▼○、江淮汽车◆□、比亚迪▪▲…、长安汽车▷△○■●▲、长城汽车=•☆◁●▽、理想汽车•…★，受益标的上汽集团★■■▼比较好 游戏键盘推荐PG电子游戏键盘哪款 罗技 G613也是罗技品牌中一款拥有闪光点的机械键盘△■●，在罗技众多产品中也足以脱颖而出，它有着专业的外观=，有着可以融入任何桌面环境的颜色△-=■，关键 更多 比较好 游戏键盘推荐PG电子游戏键盘哪款，、小鹏汽车▽▪•…、吉利汽车◆☆▪▷；特斯拉产业链▲■◁▼，推荐标的拓普集团==••▽、双环传动▲■○■•□望qy千亿国际【国君消费、嵘泰股份▼★▽、无锡振华•▲○、新泉股份▲•…、银轮股份☆◁▲，受益标的世运电路●•、三花智控■▲◁★□；智能化主线-○○…◆，推荐标的星宇股份☆▽□=、科博达▽●▼=○■、德赛西威•★-▼◇○、华阳集团qy千亿国际▼■◇▪、华依科技◁▪■、保隆科技★▽▪□；高景气度新能源化主线•▼■△▼，推荐标的瑞鹄模具□••、沪光股份=○◁=▪、松原股份=-•■▪、爱柯迪▪▲●○…。
24年服装消费整体偏疲软□◇○◆▲▽，展望25Q1及25全年▲…▪■：一方面▽●□☆◇◇，以旧换新/补贴是政策受益的主要方向之一○…•，家纺…◆◇…▲•、家居=▷-▪△、两轮车等补贴受益标的基本面有望向好▼•。同时部分标的高股息属性凸显▪■▽，安全边际较优■▪▷。推荐水星家纺◁▷■▲▲、罗莱生活•☆○、富安娜•-●、爱玛科技●○•★•◁、雅迪控股●●、顾家家居•□•▼…、欧派家居•◇★●○、敏华控股■•★●◇-、索菲亚◆-●△△。另一方面▲▽□…□△，户外▲▼▪▲、中高端男装等子版块有望延续高景气度●◇▽◁★◆，推荐安踏体育……、李宁▲-、比音勒芬等=☆○◇▪。
商务部数据显示☆▷○◁，截至12月19日24时=•△=●◆，全国汽车报废更新近270万辆▼▲=，汽车置换更新超过310万辆▲○▼。■△△◇△“两新△▲”政策对乘用车销量拉动效果显著◇△=◁▼，据中汽协数据□●○=，2024年11月▼●，乘用车产销分别完成310▷□.9万辆和300■▪-.1万辆●★△=□▷，环比分别增长14◇▲•△★.9%和9%●●•▪，同比分别增长14●▼★▲◇.9%和15•▷◆□★■.2%▪▲☆★。据12月20日商务部以旧换新专题新闻发布会•★，商务部正在与有关方面一道●◁=▲，抓紧研究制定2025年的相关政策qy千亿国际=•☆▽-◇。
目前行业性补库受益结束■-■◁，展望25Q1及25全年★▲○▷-，制造商订单主要取决于核心品牌客户情况◇•▪】25年1月消费投资展，优选具备以下特点的龙头制造商●…▽◁◁◆:①核心客户困境反转◆▷•：Nike目前处于经营低谷▽-，预计2025年有望实现闲境反转•■n骨聆ProfitX T90小飞豆让运动 在音频编码技术中▷--•○，LDAC和LHDC是目前性能最高的解码协议之一○▪•▪。然而◁▽■•，它们并非完美无缺▽▪-•▪，最显著的问题是这些协议需要较高 更多 n骨聆ProfitX T90小飞豆让运动，，推荐Nike供应商申洲国际=-、九兴控股等○…★--•。②份额有望提升=○•▪……：推荐运动鞋制造龙头华利集团☆▪▽●▼…、辅料龙头伟星股份□=◇○★▲、毛纺纱线龙头新澳股份-▪▲=☆◆、箱包代工龙头开润股份等▲■▽▪=★。③核心客户景气度优异▽▪▷：当前阶段Adidas景气度行业领先•●★…，推荐核心相关供应商裕元集团等▷■□。
推荐顺序-○□：A股小商品城▽▼…□、红旗连锁□▪◇、重庆百货★◇…=、步步高-▽、青木科技▪●=□□▼、北京人力=▲★-、三特索道…●★◁▪；港股康耐特光学-○…○、名创优品▪◁▽、老铺黄金○▼…、同程旅行
本公众订阅号（微信号=•: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号●-▲▲●。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格==，资格证书编号为S02◆★•■。
5）新技术应用○▪▲☆…：智能眼镜▷■、AI+教育◇•◆、AI+互联网◇▪，智能眼镜出现放量★●◇。相信2025年会有成熟产品推向市场=•◁○▽★。
线上微信小店-□“送礼物◁-△▪”功能或加快礼赠场景开拓和社交流量变现△□，线下零售渠道调改热潮方兴未艾…•□，情绪型•▪□▼、体验型消费崛起=◇。新场景…◆•▽、新渠道驱动新品类拓展☆-▽•○，强礼品属性●•▽▷、对渠道变化较敏感的零食等品类有望明显受益△▽，成长势能下业绩增速和预期空间领先•◁•，有望继续展现较大估值弹性☆◆☆△•。
春耕将至=-，中央农村工作会议指出要坚决扛牢保障国家粮食安全重任△★★○□◁，深入推进粮油作物大面积单产提升行动◁●★，强化耕地保护和质量提升☆•，加快科技成果大面积推广应用…☆…-•。我们认为▲□◇，转基因玉米技术应用有望加速◇△△□▼…，相关品种和推广区域有望进一步明确▪□■▪○，为春耕做准备◆■●▽。转基因技术应用推动种业格局进一步改善▼▼，品种竞争力强○…◁•、技术储备领先的公司有望受益=■▼○。此外耕地保护有望加强△=◇★▷▼，推动耕地保护和利用的企业有望受益-□。
